直击破产企业车间“复活”现场：从一场非典型实践解码信托转型生态位

天津市东丽区滨海重机工业园，原赛瑞公司的生产车间机器轰鸣。这些设备曾因公司订单归零而闲置，正是信托工具的一次“非典型”运用，令其得以重新运转。

近日，中国证券报记者参加中国信托业协会组织的“媒体走进信托公司”活动，实地走访由天津信托操盘的赛瑞设备重整服务项目，以及与天津信托相伴30余载的天士力集团。这两个案例恰好构成了观察天津信托自身转型的两个切片。透过这两个切片，一个更本质的问题浮现出来：信托凭什么能做到银行和券商做不到的事？答案就藏在信托的制度基因里。不同于银行的标准化贷款、券商的资本市场服务，信托凭借财产独立、风险隔离、事务托管等独特优势，辅以灵活的架构设计，走出了一条其他金融机构难以复制的路径。

原赛瑞公司车间工作区 本报记者 李静 摄

先租后卖 以租代拍

赛瑞公司是一家老牌国企，年产值曾超10亿元，拥有大批八级钳工和技术骨干，是天津装备制造业的一张名片。但市场环境的骤变让它迅速跌入谷底：订单归零，资金链断裂。按常规司法程序，资产只能不断降价拍卖。

赛瑞设备重整的转机来自一次信托工具的“非典型”运用。天津信托为其制定的方案可概括为“先租后卖、以租代拍”，引入一家企业，签下五年租约，让闲置的巨型设备重新轰鸣。去年底，这块最难盘活的资产成功转让给天津一家国企。

在车间一角，一块不起眼的电子屏上跳动着实时用电量。“这就是资产盘活的标志。”中国信托业协会相关人士在调研时感慨，“如果当时没有这个方案，这些设备不是锈掉，就是当废铁卖掉。”

“我们自己搭建后端管理平台，亲自管资产、找租户、谈价格。重组项目是‘笨功夫’，要派人长驻，垫前期费用，可能两三年不赚钱。一旦模式跑通，回报是可持续的。以前我们只提供信托架构，收费很低；现在深入资产处置环节，每盘活一个项目，按合同约定可提取一定比例的信托报酬。”据天津信托相关人士透露，今年以来，银川宝塔石化项目已成功处置第一批车辆资产，虽然金额不多，但模式跑通了。“做这行急不得，越急越做不成。”

信托的十八般武艺

赛瑞设备重整服务项目将信托工具在破产重整中的独特优势体现得淋漓尽致。天津信托将企业核心资产装入信托计划，通过信托财产的独立性，避免了资产大幅贬值。具体操作上，它们先引入投资人完成部分资产分立，再设立重整服务信托承接企业全部股权，实现债务分步化解与核心资产保全。更为关键的是，公司创新设计了“超级优先权信托份额”，赋予有抵押债权人在资产处置变现中最优先受偿的权利，以此换取他们对重整方案的支持。 EBC交易平台

在天津信托业务团队的努力下，一个系统性难题借此契机得到解决：赛瑞公司原来无权证的土地及地上建筑物，被规范清理并补办了权属证件，资产完整性和未来处置可行性大幅提升。天津信托将这套打法总结为“资产重整+股权调整+资产管理+债务清偿”四位一体的服务信托模式，形成了“以资产增值驱动债务化解，以股权重构保障持续运营”的良性循环。截至3月末，天津信托风险处置服务信托规模2417亿元，居行业前列，累计中标11个破产重整项目，期限短则两年，长则十年。

信托工具的用武之地远不止于此。在天士力大健康展览体验馆，记者看到“数字化智能制造”大屏显示，每分钟生产200瓶的滴丸包装线正在无人化运行。“这是我们与天津信托合作的缩影。”天士力集团负责人用四个字概括这段关系：实、快、久、活。

1995年天士力初创，天津信托承接市科委专项资金，成为天士力的第一笔金融机构融资，这是“实”；2019年天士力遭遇流动性压力，由天津信托提供的6亿元资金几天内到位，这是“快”；30余年来，从天士力初创到转型，天津信托始终在场，这是“久”；股权代持、资产证券化、流动性支持……天津信托提供的金融服务灵活性尽显，这是“活”。“信托有十八般武器。”上述天士力集团负责人说。

一场静水流深的转型

赛瑞设备重整服务项目、与天士力的30余年长跑，均折射出天津信托一场静水流深的转型。

“我们以前做融资业务属于‘躺着赚钱’；现在则要下车间、跑医院、进社区。”上述天津信托人士坦言，“我们有战略定力，很多转型不是一两年就能见效的，只要方向对了，也许第三年就开始有回报。”

天津信托认为，信托公司的生存之道，在于找到独有的生态位。“银行做标准化贷款，我们做非标服务；券商做IPO，我们做全生命周期的资本陪伴。”天津信托特别提到养老信托的前景：“现在老年人越来越多，子女们缺乏时间关爱老人。如果把养老资金和房产交给信托公司，信托公司就可以帮这些老年人选择养老机构、支付费用、管理健康。这些事银行做不了，保险公司做不全，只有信托公司能实现财产隔离与事务管理合二为一。”

转型靠什么？天津信托给出了一组数据：“公司混改以来，人员从150人增加到267人，前台人员占比提升到60%以上，硕士及以上学历占比53%。缺乏人才，转型就是空话。”这些新增人员主要去了财富管理和合规风控等岗位。“我们从大型金融机构引进了不少人才，有些是平级过来，有些甚至是降级过来，因为他们看好信托公司转型的方向。”天津信托相关负责人说。

有人问，信托公司是不是要被边缘化了？天津信托认为，只要实体经济还有盘活资产的需求，老百姓还有财富传承和养老的需求，信托就有不可替代的价值。信托转型已进入战略定力比拼阶段。以前靠融资业务“躺赚”的时代已经过去，现在比拼的是谁能在细分领域真正拥有服务能力。