福达合金：2025年下半年银价大涨 贵金属“薄利多销”模式拉低毛利率

中证报中证网讯（记者 罗京）7月21日晚间，福达合金披露对上交所2025年年报信息披露监管问询函的回复公告。

福达合金主要从事电接触材料的研发、生产和销售，产品涵盖触头材料、复层触头、触头组件等，下游应用于低压电器、新能源汽车、储能、光伏、数据中心等领域。2025年度，公司实现营业收入50.38亿元，同比增长30.85%；归母净利润1.06亿元，同比增长136.80%。

贵金属回收业务放量

公司核心原材料包括白银和铜。2025年，公司其他业务收入从2024年的0.52亿元飙升至2.94亿元，增幅达466.74%，但销售毛利率却从4.44%降至2.83%，呈现反向变动。

公司解释称，收入爆发式增长的核心驱动力来自子公司浙江伟达贵金属粉体材料有限公司的银板、银粉贵金属初加工业务放量。2025年该板块收入达2.33亿元，同比增幅646.85%，占其他业务增量的大部分。此外，2025年2月新设立的控股子公司浙江福力达精密制造有限公司新增高压直流触头业务，贡献收入2568.24万元。

对于毛利率下滑，公司表示这符合贵金属行业“薄利多销”的通用经营逻辑。贵金属行业特征为交易规模大、周转快、单位毛利相对较低，依靠交易量提升实现利润总额增长。公司主动扩大银锭周转规模增厚营业收入，是行业常规经营策略。同时，白银现货价格2025年大幅上行，采购成本上升压缩了进销价差。

根据中国金属网、中国白银网、上海有色网三大主流数据源的价格走势分析，2024-2025年的白银价格呈现持续上涨趋势，两年累计涨幅达206.83%，其中2025年下半年进入爆发式上涨阶段，贡献了超过70%的累计涨幅，是价格上涨的核心周期。

经营现金流连续三年为负

2023年至2025年，公司应收账款账面余额从4.78亿元增至9.55亿元，占营业收入比重从17%左右升至18.96%。与此同时，经营活动产生的现金流量净额已连续3年净流出，2025年为-2.96亿元，与同期净利润1.06亿元形成明显背离。 EBC交易平台

公司指出，应收账款增长完全匹配业务扩张节奏。2025年营业收入50.38亿元，同比增长30.85%，应收账款同比增长31.87%，增速基本同步。前五大客户均为正泰电器、宏发股份、德力西、施耐德等低压电气行业龙头，账龄均在一年以内，截至问询函回复之日已100%回款。

对于经营现金流持续为负，公司归结为贵金属行业上下游结算周期的天然错配：上游白银采购需现款现货，下游大客户享有2至4个月商业账期，业务扩张阶段营运资金缺口持续扩大。此外，2025年四季度收入占全年30.60%，年末集中发货形成的应收账款需次年回款，造成现金流跨期错配。不过，2025年经营现金流净流出规模已较2024年收窄19.43%，呈现改善趋势。

公司明确表示，报告期内未放松信用政策刺激销售，核心客户信用等级、约定账期未发生调整，应收账款周转天数仅从57天微升至61天，不存在放宽授信迹象。

资产负债率升至65.80%

2023年至2025年，公司资产负债率从58.83%升至65.80%，呈逐年上行趋势。2025年末有息负债余额16.32亿元，同比增长34.43%，占归母净资产比例达152.38%。

公司将负债增长归因于经营规模扩张的配套需求。2025年营收同比增长30.85%，应收账款同比增长31.87%，存货同比增长22.28%，白银原材料采购金额从32.86亿元增至40.42亿元，新增资金需求约7.56亿元。公司表示，负债扩张服务于销售放量与产能扩张，债务增长是业绩增长的配套结果。

债务结构方面，短期借款8.33亿元，流动负债占总负债比重68.23%，存在短期债务集中到期的阶段性流动性压力。但公司表示已引入国家开发银行、中国进出口银行等政策性银行，长期借款规模稳步提升。截至2026年6月30日，公司综合授信额度已达27.39亿元，未使用额度4.08亿元，流动性缓冲空间充足。

公司表示，不存在重大潜在债务违约风险，已制定拓宽融资渠道、强化应收款管理等应对方案，持续提升财务抗风险能力。