债基收益韧性凸显 基金经理精耕周期择时

在权益市场与黄金赛道持续吸金的背景下，债券型基金却展现出超预期的稳健表现。截至7月22日，长短端纯债基金指数同步刷新历史高点：中长期纯债基金指数收于2566.45点，年内涨幅达1.6%，跑赢中证红利、上证50等主流权益指数；短期纯债基金指数亦创下1880.00点的纪录，年内涨幅1.05%，在各类资产中竞争力不减。Wind数据显示，全市场超4490只纯债基金中，仅14只年内收益为负，逾2100只产品净值增长率超过1.5%，部分绩优产品如中信保诚稳悦D、民生加银瑞夏一年定开债等年内涨幅突破5%，其中中信保诚稳悦D更以6.91%的涨幅领跑。

超额收益来源转向阿尔法挖掘

业内人士指出，当前债市超额收益的核心已从“赚趋势贝塔的钱”转向“赚利差和票息的钱”，对基金经理的主动管理能力提出更高要求。天相投顾基金评价中心分析，在利率下行空间收窄的背景下，贝塔收益有限，超额收益主要源自三方面：一是杠杆套息，尤其是定开类产品在封闭期内负债端稳定，可通过回购加杠杆增厚收益；二是久期择时与交易能力，利用利率波动通过骑乘策略等赚取资本利得；三是信用挖掘，在风险可控前提下适度下沉。这一转变标志着债券投资进入精细化运作阶段。

高频交易与周期判断成“真功夫”

面对债市“内卷”常态化，基金经理们各显神通。中信保诚稳悦基金经理吴秋君透露，其团队每天对每个期限的活跃券进行高强度盯盘，敏锐捕捉0.25至0.5个基点的波段机会。他通过国债期货与现货多品种联动，第一时间判断市场拐点，并借助预设支撑位与压力位进行顺势交易，高频交易贡献的收益增厚成为超额回报的重要来源。在回撤控制上，他提前规划多情景应对方案，及时止损止盈，力求净值曲线平滑上行。中欧瑾泰债券基金经理李冠頔则强调，交易心态需与市场走势匹配，在多头行情中拥抱波动而非畏惧，同时坚持慢买快卖的交易节奏。对于超长债等高波动品种，他坚持右侧交易，避免左侧逆向操作，并通过事前风控管理资产比例，确保产品特性与负债特征相匹配。

下半年债市或区间震荡 关注周期位置

展望下半年，多家机构认为债市将以区间震荡为主。财通资管分析称，波动主要源于供需面、市场情绪与资金环境：三季度短债或承压，但四季度超长债供给减少、外围不确定性增加等因素有望形成支撑。吴秋君进一步指出，当前处于“低利率水平下的磨底震荡期”，真正的债市转弱信号——货币流动性周期收紧、高息可替代资产产生或银行缩表——尚未出现。他预计四季度10年期国债收益率可能向下突破1.70%，长期中枢存在进一步下行空间。李冠頔认为，找到资产的周期位置是制定交易策略的关键，当前债市已回归基本面逻辑，赔率与胜率的匹配尤为重要。