券商调研风向急转：硬科技投资布局成机构核心关切

机构对上市券商的调研重心正经历显著转变。根据Wind数据统计，自今年6月以来，截至7月24日，已有19家上市券商及其母公司累计接待了43次机构调研。与过往主要关注经纪业务和资管规模不同，如今调研机构最热衷追问的是各家券商在硬科技领域（如新一代信息技术、高端装备制造等）的项目储备与投资回报能力。硬科技行业的投资布局几乎成为每场调研的“必答题”。

商业模式转型驱动估值重塑

业内人士指出，投资者对券商另类子公司和私募股权平台的关注度显著提升，这背后并非仅着眼于短期投资收益，而是认可券商商业模式的深层转型——从传统轻资产通道中介向重资产产业资本演进。市场正为这一转型重新定价，券商板块的估值逻辑也随之发生变化。

一位近期参与了多场调研的买方研究员坦言：“现在看券商不能再沿用老思路。过去大家盯的是经纪份额、两融规模、投行排名，现在更关注另类子公司手里的硬科技项目。这些资产过去在财报中并不显眼，但如今直接决定了券商后续的利润增长空间。”

头部券商多平台布局，聚焦硬科技赛道

面对机构的密集追问，多家头部券商纷纷披露旗下投资子公司的布局细节。申万宏源已搭建起宏源汇智、申万创新投、宏源汇富和申万投资四大投资平台，形成“研究+投资+投行”的协同闭环，积极布局战略性新兴产业并设立区域基金，丰富产品线。中信建投则通过旗下中信建投投资与中信建投资本两大平台分工协作：前者聚焦科技创新与新质生产力，布局前沿领域；后者深耕科技通信、高端制造、清洁能源等赛道，联手产业龙头和科研院所挖掘“专精特新”企业，推动科技成果转化。

部分券商直接公布了相关业务业绩。国信资本2025年新增投资项目14个，投资金额5.2亿元，同比增长56%，主要投向新一代信息技术、高端装备制造等硬科技产业。招商致远资本累计管理规模超520亿元，招证投资净资产近100亿元，营收和净利润均位居券商另类子公司前列。

在交易所互动平台上，投资者同样频繁追问此类业务。光大证券回复称，旗下光大富尊专注另类投资，深耕高质量发展与产业升级领域，2025年新增北交所战略配售及上市公司股票定向增发业务，优化结构并实现稳健发展。

业绩驱动与估值逻辑的深层变革

长期以来，券商另类投资和私募股权业务更多是跟投制度的被动配套。如今多家头部券商已将其定位为主动布局的战略核心，这一变化直接影响业绩和估值。Wind数据显示，截至2026年7月24日，共有22家上市券商及券商母公司披露上半年业绩预告或业绩快报，其中21家实现预增或增长，多家明确提及私募股权、另类投资业务增长是重要支撑。

东吴证券非银首席分析师孙婷表示，2019年以来科创板及创业板跟投已成为大型券商权益类资产的重要组成。2026年上半年受益于AI产业链大幅上涨，已上市项目为券商直投带来可观浮盈。据测算，截至上半年末，券商科创板跟投累计投入近350亿元，最新持股市值近1000亿元（假设解禁后未出售）。

申万宏源非银首席分析师罗钻辉认为，科创股权投资上半年已成为券商业绩强劲催化剂，但这只是趋势的开端。布局融资端、产品端、财富端全链条的头部券商将长期受益于科创产业发展。东海证券非银首席分析师陶圣禹指出，直投业务打开利润增长空间，券商板块估值逻辑已从传统市净率指标向资产端价值溢价延伸。市场正在重新定价直投业务的隐含价值，浮盈不仅是一次性利润增厚，更代表了券商在硬科技赛道上的生态卡位能力。

上述买方研究员进一步总结，以往券商估值主要依赖市净率，资产端差异不大；如今优质硬科技项目储备的多寡直接拉开估值差距，行业后续分化将持续加剧。