聚焦场内溢价风险 沪深交易所拟优化LOF退市安排

近日，沪深交易所联合发布关于完善上市开放式基金（LOF）相关机制的征求意见稿，拟对部分LOF品种的终止上市流程进行系统性规范。此次公开征求意见将于8月22日截止。

此次调整的核心在于精准处置三类LOF产品的风险隐患——商品期货LOF、QDII LOF以及规模持续缩水的迷你LOF。根据新规草案，连续60个交易日场内基金资产净值均未能站上1000万元门槛的小型LOF，将被纳入强制退市范畴。业内初步估算，沪深两市可能受此影响的LOF数量约为125只，涉及场内市值总额约260亿元。

溢价风险高企与流动性困局并存

LOF作为一种兼具场外申购赎回与场内二级市场交易功能的开放式基金产品，自2004年问世以来，在丰富公募产品供给和拓展居民理财渠道方面发挥了积极作用。然而，随着交易所基金市场生态的快速演变，LOF原有的制度设计已逐渐显现出与其发展节奏不匹配的短板。

一方面，部分LOF产品在二级市场的溢价幅度令人担忧。以商品期货LOF和QDII LOF为例，受制于期货市场持仓限额、外汇额度紧缺等现实约束，这类基金时常面临暂停申购或设定申购上限的局面，供应受限直接助推了场内交易价格的大幅溢价。另一方面，一些规模微小的LOF由于交易清淡、流动性匮乏，也容易成为短线资金爆炒的对象，催生脱离净值基本面的价格泡沫。

一旦溢价行情回落，那些在高位接盘的投资者将直面市值缩水的现实损失，这正是监管层试图从制度源头加以遏制的核心痛点。

分层设置退市路径 兼顾弹性与刚性

沪深交易所此番拟对上市规则中关于LOF终止上市的条款进行补充完善，针对不同产品类型设计了差异化的退市路径。

其一，坚持问题导向，结合股票强制退市的成熟经验，明确商品期货LOF、QDII LOF以及连续60个交易日场内资产净值低于1000万元的小规模LOF须终止上市。
其二，在既有主动退市实践基础上，为不同类型的LOF增设了合理的过渡期安排。具体而言，商品期货LOF与QDII LOF获得了相对充裕的缓冲时间，须在2027年底前完成退市程序；而对于迷你LOF则不留缓冲窗口，新规生效后即开始计算60个交易日的监测周期，一旦触发条件便须退出场内市场。
其三，投资者保护被置于突出位置。新规显著强化了信息披露与风险警示的密度和力度。商品期货LOF和QDII LOF在规则实施后将直接于场内简称前冠以"*"标识，以便投资者在交易界面第一时间捕捉到风险信号。小规模LOF若连续40个交易日场内净值低于1000万元，基金管理人须在次日开始逐日发布风险提示公告，直至警报解除。

退市不等于清盘 持有人权益有保障

针对投资者可能的疑虑，监管层也给出了明确的预期引导：LOF终止上市并不意味着基金清盘或投资运作中断，场外基金份额持有人的申购赎回业务不受任何影响。场内持有人既可以在过渡期内跨系统转托管至场外，也可以直接通过场内渠道赎回或卖出份额。退市流程无需基金被动抛售底层资产，因此对基础证券市场不会构成显著冲击。

具体到产品层面的节奏把控，商品期货LOF与QDII LOF因具备较长的过渡期，基金管理人将审慎选择退市时间点，尽量避免在溢价高热阶段仓促退市，以防加剧价格波动。投资者则应密切关注相关退市风险提示公告，根据自身持仓情况合理安排卖出、赎回或转托管操作。监管机构特别提醒：带有"*"标识或已发布退市公告的基金，绝非炒作标的。若在溢价高企时买入，一旦退市只能按净值赎回，届时将面临难以承受的亏损。

促进生态净化与行业高质量发展

行业分析人士指出，推动高溢价风险集中的商品期货类、QDII类及迷你规模LOF有序退出场内市场，是化解LOF制度性风险的关键一步。此举不仅能有效遏制非理性的短线炒作行为，更能从源头上保护中小投资者的合法权益，避免其因信息不对称而遭受损失。

从更宏观的视角来看，这一制度性安排在完善场内基金监管框架、提升市场资源配置效率方面具有深远意义。通过优胜劣汰的机制净化基金产品生态，有助于引导公募基金行业回归本源，迈向更高质量的发展阶段。