贝莱德建信理财副总经理、首席投资官刘睿：养老投资是长跑 慢就是快

　　当固收类资产收益率普遍下行、投资者开始追问“收益率能否高一点”时，贝莱德建信理财用一只十年期养老理财产品的业绩给出了回答。
　　4年多时间，超6%的年化收益率，在存续养老理财试点产品中位居前列——这是该合资理财公司旗下十年期封闭式养老理财产品贝安心的成绩单。2022年，行业主推短期理财，投资者对资金高流动性需求强烈，这只产品却另辟蹊径，选择长持有期这条“慢赛道”；如今，实打实的收益成效，印证了长期主义投资逻辑的可行性。
　　从发行首只十年期产品到运用AI辅助决策，这家由全球资管机构贝莱德与建设银行合资设立的公司，不断拓展养老投资边界。“养老投资是长跑，慢就是快。”贝莱德建信理财副总经理、首席投资官刘睿在接受中国证券报记者采访时表示，“我们要用时间换空间，用专业控波动。”
　　十年期产品如何炼成
　　贝莱德建信理财自2021年成立以来，运营已满5年。身处规模超30万亿元的银行理财市场，公司走出了一条差异化、国际化发展的道路。刘睿说：“5年时间不算短，我们在公募理财、私募理财等不同板块均有布局，也各有进展。”
　　而养老理财业务，从一开始就是贝莱德建信理财最具辨识度的标签之一。
　　刘睿坦言，合资理财公司与其他类型理财公司的定位有所区别，“国家很重视养老问题，客户有养老需求，而我们的海外股东贝莱德在养老理财业务领域积累深厚，管理规模超过10万亿美元，从目标日期基金到ETF底层资产配置，形成了完整的方法论。这一基因直接转化为我们在国内养老理财业务上的先发优势”。
　　2022年1月，贝莱德建信理财获批开展养老理财产品试点。同年5月，公司发行了首只养老理财产品——贝安心，这也是截至目前市场上唯一一只十年期封闭式养老理财产品。刘睿表示，这只产品的落地离不开建设银行等渠道方的大力支持，“发行过程并不容易，因为理财市场从未有过十年期产品，产品试点城市范围也相对较小”。但正是这一在当时看来“过于长期”的设计，为后续出色的产品业绩表现奠定了坚实的基础。
　　“从投资角度来看，养老理财产品存续时间越长越好，长持有期的设计对资产长期增值更有利。目前国内理财客户对产品净值波动的容忍度较低，导致机构较难开展长周期配置。”刘睿表示。截至记者发稿时，贝安心养老理财1期（2022年5月成立）成立以来年化收益率6.36%,在全部养老理财试点产品中居首位。
　　5年来，贝莱德建信理财逐步构建起覆盖不同风险等级的养老理财产品线。除了贝安心，公司还在2023年7月发行了个人养老金产品贝嘉目标风险，2025年4月又推出个人养老金产品贝嘉智能心。刘睿透露，目前这三只产品的养老相关份额合计约7亿元，服务客户5.7万人。“从产品设计到实际业绩，我们自己还是比较满意的。”刘睿说。
　　践行长期主义
　　即便银行理财行业已完成净值化转型，投资者和渠道方对“破净”和产品净值波动的容忍度依然较低。刘睿认为，这也是当前养老理财发展面临的一大挑战。延长产品持有周期有助于获得更高的投资回报水平。
　　贝安心过去4年多的业绩正是这一理念的本土化验证。刘睿表示，十年期的封闭设计使得投资团队能够配置长久期国债，同时在权益部分采用量化增强等策略，较少担忧因短期净值波动引发的赎回压力。“如果设计成一年期产品，我们就不敢这样说了。十年期产品最后呈现的是到期时的结果，中间的过程净值会有一定波动，但当业绩在四年中逐步显现，大家的信心也越来越强。”
　　不过，他坦言，向国内理财客户解释含权并非易事。以R2级产品贝嘉智能心为例，该产品配置了一定比例的股票资产，在销售端需开展大量的渠道沟通及投资者教育工作。“尽管权益类资产占比较低，但产品净值仍不可避免产生一定波动。通过路演等形式与渠道方及投资人进行充分沟通，显得尤为重要。”
　　好在，变化正在发生。随着固收类资产收益率持续走低，越来越多的理财客户开始主动询问“收益率能否高一点”。刘睿观察到，整个行业含权“固收+”产品逐步增多，投资者对R2级含权产品的接受度也在提高。“两端都有需求——投资端觉得权益市场有机会，渠道端想要更高收益率，这个趋势会持续。”他说。
　　在投资执行层面，贝莱德建信理财亦在积极引入新技术。据刘睿介绍，贝嘉智能心已运用AI辅助决策：首先，在股债配置比例方面，借助AI工具捕捉市场情绪，作为择时信号；其次，在权益部分采用指数增强策略，在选股模型中融入AI对市场情绪的分析。“运用AI贯彻量化策略更有效；偏基本面的投资，更多是在研究层面获得支持，例如研报分析、数据总结。”刘睿表示，AI能够提高投资效率，但若要真正应用于投资决策环节，还需开展多轮论证。
　　对于市场关心的“固收+”策略能否持续贡献收益，刘睿给出了自己的判断：“过去几年固收市场处于牛市，当前静态收益率已大幅下降。在固收打底收益率偏低的背景下，理财机构的核心能力在于通过多资产、多策略的投研能力挖掘超额回报。”依托贝莱德全球资源，公司已在养老理财产品中纳入多资产配置策略。刘睿强调，公司的特色在于养老理财和跨境业务，与同业最大的区别主要体现在海外资产配置能力上。
　　在耐心与合力中长跑
　　尽管贝莱德建信理财在养老理财产品端做出了差异化探索，但刘睿也清醒地认识到，整个个人养老金市场仍处于较为初期的阶段。目前个人养老金开户数虽较为可观，但从开户到实际存入资金的转化率并不高，而存入资金后主动购买有波动性养老理财产品的转化率更低，大量资金沉淀在存款或类存款产品中。
　　展望未来，贝莱德建信理财计划从渠道端寻求突破。刘睿表示，建设银行是公司产品的主要代销渠道，考虑到养老理财业务面向全国客户，未来渠道布局将进一步扩展。“尽管公司当前规模尚小，但参照行业内众多理财公司拥有数十乃至上百家代销渠道的情况，贝莱德建信理财亦有扩大代销渠道的规划。”他说。
　　刘睿透露，公司正在等待养老理财试点范围扩大的政策窗口。同时，他对QDII和互认基金也表达了期待：“希望QDII额度能适度放开，互认基金也能尽快获批。这些工具将为养老理财产品提供更多元的底层资产选择。”
　　对于今年的大类资产配置，刘睿给出如下判断：对于权益类资产整体偏乐观，A股当前估值处于合理区间，资金持续流入为行情发展提供支撑，系统性回撤风险较低。“科技板块涨幅较大，业绩正逐步得到验证，缺乏业绩支撑个股将面临调整，而业绩超预期的个股仍有上行空间。海外权益市场方面，美股企业盈利支撑依然较强，AI主题交易虽已拥挤，但尚未被证伪。”刘睿表示，长期来看，黄金仍具有战略配置价值，但短期多头交易拥挤度明显抬升。
　　回顾贝莱德建信理财五年的发展历程，从发行市场上首只十年期养老理财试点产品，到如今持续完善养老理财产品架构，刘睿认为，这只是一个开始。“养老投资的核心不是追求短期的快，而是用穿越周期的业绩逐步赢得信任，用更专业的配置、更多元的资产，去完成这场长跑。”在他眼中，耐心与协同发力才是养老理财业务的核心竞争力。