锚定“主阵地” 五载启新程——写在北京证券交易所宣布设立五周年之际

2026年9月2日，北京证券交易所迎来宣布设立五周年的重要节点。五年前的这一天，一个专门服务创新型中小企业的资本市场板块正式起锚；五年后，339家上市公司、逾8500亿元总市值、超1100万户合格投资者、日均成交200亿元以上——一组组数据标记着这座年轻的交易所“从无到有”“特色初成”的成长轨迹。

五年，在资本市场的时间刻度中不算长，但北交所已从一张蓝图生长为一片森林。作为“服务创新型中小企业主阵地”，它不仅在规模上持续扩容，更在制度层面完成了从“试点探索”到“立柱架梁”的系统性跨越。正如中国社会科学院上市公司研究中心副主任张鹏所说，北交所成为多层次资本市场体系中的“关键一环”，其市场辨识度已基本形成，下一步检验其“关键一环”作用的标准，不在于上市公司数量和融资规模，更在于能否形成服务创新型中小企业梯度培育、合理定价和优胜劣汰的完整生态。

错位发展显特色 梯度培育筑生态

“错位发展、制度成型、生态初成。”嘉实基金北证50成份指数基金经理田光远在接受中国证券报记者采访时，用三个关键词概括北交所这五年的发展脉络。在他看来，北交所与科创板、创业板之间已形成清晰的功能互补与梯度衔接，市场基础制度从试行走向正式，“企业愿意来、中介愿意参与、投资者愿意投”的正向循环也已经建立并持续强化。

这一判断有数据支撑。截至目前，北交所国家级专精特新“小巨人”企业数量占比约六成，高新技术企业占比超九成，战略性新兴产业和先进制造业占比超八成。2026年以来新上市公司中，“小巨人”占比更高达九成以上。“北交所牢牢占据‘服务创新型中小企业主阵地’的生态位，服务的是规模更小、阶段更早、但专业化程度极高的企业群体。这条标签不是规划出来的，而是市场五年间用真金白银投票形成的。”田光远说。

张鹏也告诉记者，北交所补上了多层次资本市场最薄弱的一环。过去资本市场对大型企业、成熟企业的服务较为充分，而处于成长早期和技术专精的中小企业往往面临“股权融资够不到、银行信贷不适配”的困境。北交所与新三板衔接，形成了从基础层、创新层到交易所市场的递进路径，使资本市场服务企业的时间节点明显前移。

田光远介绍，依托新三板“挂牌满12个月”的递进式路径，北交所构建起“基础层培育、创新层规范、北交所上市”的梯度生态；30%涨跌幅、混合做市制度、转板机制等差异化制度安排，分别从价格发现、流动性供给和企业成长路径三个维度构成了独特优势。记者了解到，新三板已累计服务1.4万家中小企业，向下联通区域性股权市场、向上为沪深北交易所培育优质资源，累计输送近850家上市公司，实实在在支持了一批中小企业成长壮大。

流动性破局显效 机构化趋势提速

流动性，曾是北交所市场发展中最受关注的命题。五年来，这一命题正被持续改写。田光远介绍，北交所日均成交额从2022年的约8亿元，跃升至2024年的约123亿元、2025年的约267亿元，2026年以来稳定在200亿元以上，“以五年维度衡量，北交所流动性的改善是数量级的”。

张鹏认为：“北交所流动性已经跨过能否支撑市场运行的初级阶段，但尚未完全进入稳定、均衡的正向循环。”他指出，当前资金仍较多集中于北证50成份股、科技主题和少数高弹性股票，中小市值公司的流动性分化依然明显。改善流动性的根本在于提高上市公司质量，推动更多优质专精特新企业成长为细分领域龙头，“只有企业持续创造价值、稳定分红并形成清晰的成长路径预期，流动性才会从行情驱动转向价值驱动，从‘来得快’变为‘留得住’。” EBC交易平台

机构投资者的深度参与是市场走向成熟的重要标志。记者了解到，目前已设立北交所主题基金、北证50指数基金56只，超3000只公募基金参与市场，机构投资者交易占比由开市时的9%提升至24%。

嘉实基金是首批布局北证50指数产品的机构之一。田光远说，这几年管理下来，最大的感受是“指数与市场相互成就”，“管理这只产品最大的收获，是亲眼见证了一批中小企业从‘无人问津’到‘被机构研究、被市场定价’的过程。这正是普惠金融最朴素、也最有力量的实现方式。”

与此同时，机构也正在从“旁观者”变成“参与者”，再从“参与者”变成“建设者”。今年4月，嘉实基金等多家头部公募将旗下北证50指数基金规模上限由5亿份大幅提升至15亿份并取消申购限制。田光远介绍，从落地后的运行情况看，市场承接平稳、定价有序，说明北交所的市场深度和韧性确实上了一个新台阶。这是市场生态走向成熟之后水到渠成的结果——“制度供给与市场承载力在这一刻相互确认、彼此成就”。

改革深化启新程 资本活水润创新

五周年，既是里程碑，更是新起点。北交所如何从“从有到优”迈向更高发展阶段，市场各方寄予厚望。

张鹏期待北交所进一步提高上市标准的包容性和精准性：“对研发投入高、技术前景明确但利润尚未充分释放的企业，可以完善多元上市标准；对上市后失去创新能力、长期经营不善的企业，则要强化退出约束。一个有活力的市场既要允许好企业进来，也要让差企业及时离开。”他还认为，不宜简单追求企业数量，更应围绕高端装备、工业软件、关键材料、生物制造等产业链薄弱环节形成企业集群，并通过并购重组推动“小而专”走向“专而强”。国际化方面，建议进一步便利QFII和RQFII参与北交所，加大与境外中小企业市场的指数、产品和研究合作。

田光远则从投资端改革视角展望未来。他表示，中长期资金入市的制度化安排、做市商机制的持续深化，将直接决定市场未来的资金结构和稳定性；IPO常态化高质量扩容与再融资、并购重组工具的便利化并举，则能从源头上夯实优质供给。

站在“十五五”开局之年回望，北交所已经成为300多家专精特新企业共同的资本家园。五年前它还只是一张蓝图，五年后它承载着中国资本市场服务创新型中小企业的时代使命，正从“试验田”深耕为“主阵地”，并朝着与新质生产力同频共振的方向，迈出更加稳健有力的步伐。