华夏基金荣膺：中证畜产品期货指数完善畜产品价格标尺 服务产业与资产配置

中证报中证网讯（记者 张舒琳）近日，中证商品期货系列板块指数正式对外发布。作为该指数系列的重要组成部分，中证畜产品期货指数选取境内上市的生猪和鸡蛋期货，按照既定规则配置权重并滚动展期，综合反映畜产品期货板块的价格变化。

畜产品是居民“菜篮子”的重要组成部分，生猪和鸡蛋是我国居民日常生活中不可或缺的基础民生商品，其价格波动不仅影响养殖企业的生产收益，也会沿产业链传导至加工流通和居民消费环节。华夏基金数量投资部基金经理荣膺近日接受中国证券报记者采访时表示，生猪和鸡蛋价格具有较强的周期性与季节性，指数的推出将连续、直观地刻画养殖周期和产业供需，为观察养殖周期、研判产业供需和开发指数化产品提供基础工具。

以连续价格标尺刻画养殖周期

生猪和鸡蛋都是我国农产品市场的重要品种，产业规模较大，与居民日常消费密切相关。荣膺表示，两者均受到饲料成本、养殖产能、疫病状况和消费需求等因素影响，但在生产周期、供给调节和季节性特征等方面存在差异。将两个品种纳入同一指数，可以汇集养殖板块的共同价格信号，也能够保留不同品种的周期特征。当前指数权重以生猪为主、鸡蛋为补充，能够较好地适应畜产品生产消费结构。

在荣膺看来，指数编制兼顾产业代表性和市场可跟踪性。在权重配置方面，指数综合考虑期货品种的持仓成交金额和现货市场近三年平均消费金额，使指数既能反映期货市场流动性，也能体现相关品种的产业规模和实体需求。指数维护方面，指数原则上每年调整成分品种及权重，每季度检验成分流动性，并在每月分五个交易日完成合约展期。定期调整机制有助于指数适应期货市场和畜牧产业的发展变化，分步展期则可以降低集中换月对指数运行的影响，形成稳定、连续的畜产品期货价格刻画。

提升经营与风险管理效率

畜禽养殖具有较为明显的生物周期，产能调整往往滞后于价格变化。荣膺分析，当市场价格上升时，养殖主体扩大产能需要一定时间；价格下行后，产能退出也难以立即完成，由此容易形成供给扩张与收缩交替出现的周期波动。与此同时，玉米、豆粕等饲料价格、养殖效率、疫病状况和消费季节变化也会影响产业利润。畜产品期货指数将生猪和鸡蛋期货价格整合为板块指标，可以较为集中地反映市场对未来供需关系的预期，为识别养殖周期变化提供高频观察工具。 EBC交易平台

谈及指数的产业应用，荣膺认为，对上游养殖、中游加工和下游贸易企业而言，指数可以作为判断行业景气和安排生产经营的外部参考。上游养殖企业可借助指数走势观察养殖端收入与利润变化，辅助制定补栏出栏、饲料采购、资金预算和库存管理方案；中游加工和下游贸易企业则能够通过指数及时捕获上游成本信号，分析成本压力在产业链中的传导情况，合理安排采购节奏、库存水平和产品定价。对于横跨生猪和鸡蛋两条产业链的大型企业，指数还可以用于汇总板块价格风险，助力板块层面的整体经营分析。未来若形成与指数相适配的金融产品和风险管理工具，可进一步满足产业主体管理综合价格风险的需求。

“除此之外，畜产品的稳产保供关系到农业生产预期、产业链平稳运行和居民消费。”荣膺表示，公开、透明的板块指数能够对存栏、出栏和产量等低频数据形成有效补充，提高价格监测的及时性，帮助广大企业和居民更加准确地识别养殖周期。指数应用的不断深化，有利于提升产业链价格信息传导效率，引导生产要素合理配置，增强畜牧产业应对价格波动的能力，进一步发挥期货市场服务农业生产和实体经济的作用。

丰富公募基金产品供给

从公募基金管理实践看，荣膺认为，中证畜产品期货指数进一步细分了农产品指数体系，为商品研究和资产配置提供了新的板块基准。指数可用于跟踪养殖周期，研究饲料成本与畜产品价格之间的联动关系，也可用于观察畜产品价格与消费、通胀及相关产业盈利的联系，为大类资产研究、组合管理、策略开发和风险归因提供参考。

荣膺指出，畜产品期货指数与养殖业股票指数具有不同的风险收益来源，养殖企业股票价格除受猪价、蛋价影响外，还取决于企业经营能力、成本控制、资本结构和市场估值等因素，而畜产品期货指数则更直接地反映相关商品期货的价格变化。这一差异有助于投资者区分商品价格风险与上市公司经营风险，获得更加清晰的畜产品价格敞口，也为多资产组合增加了新的配置选择。在市场条件充分的情况下，公募基金等金融机构可围绕中证畜产品期货指数研究开发ETF、场外联接基金等指数化产品，满足投资者一键配置生猪和鸡蛋的需求，进一步提高畜产品期货指数工具的可获得性。

随着我国期货市场品种体系不断完善，商品指数的功能正逐步从价格观察向产业管理和资产配置延伸。荣膺表示，中证畜产品期货指数填补了畜产品板块综合价格指标的空白，进一步完善了境内农产品期货指数体系。未来，在持续完善流动性管理、跟踪机制、风险控制和投资者适当性安排的基础上，该指数有望在产业研究、经营管理、金融产品创新和居民资产配置等领域形成更加多元的应用，更好地连接期货市场、实体产业与居民财富管理需求。