双冠王奔赴港股 晶通新材料开启全球进击新章
中证报中证网讯（记者 杨梓岩）全球装饰建材行业正经历深刻的结构性变革。传统材料因资源约束、安装成本高企和环保性不足等问题面临增长瓶颈，而以PVC装饰材料为代表的新型高分子复合材料，凭借低碳环保、安装便捷和性价比优势，正进入黄金替换周期。
在此背景下，浙江晶通新材料集团股份有限公司（下称“晶通新材料”）日前向港交所递交了更为详尽的上市申请版本。作为2025年中国内地PVC装饰材料总出口额和对欧洲出口额的双冠王，这家总部位于浙江桐乡的企业正凭借全球化布局、持续的产品创新和绿色可持续战略，冲刺国际资本市场。
业绩增长稳健 产品精准契合全球市场需求
晶通新材料在过去三年交出了一份扎实的成绩单。2023年至2025年，公司总收入由15.98亿元人民币增至23.07亿元人民币，三年复合增长率20.2%，增长节奏稳健。同期净利润从2.30亿元增长至3.61亿元，净利润率由14.4%提升至15.6%。毛利表现同样亮眼，从2023年的5.74亿元增至2025年的8.49亿元，毛利率维持在36%至37%的稳健区间，盈利能力远超大多数传统制造行业，反映出较强的品牌溢价和成本控制能力。
从产品结构来看，SPC（石塑复合）地板是公司的核心产品，2025年贡献约69.5%的收入，金额达16.05亿元。LVT（豪华乙烯基地砖）地板和EPC（发泡聚合物芯材）地板及墙板分别占21.2%和7.7%。值得关注的是，EPC产品在2025年实现了60.5%的同比增长，显示出高端产品线正成为新的增长引擎。公司每年推出超过300款自行开发的新型地板型号和100款新型墙板型号，展现了强大的研发迭代能力。在产品功能上，公司产品采用锁扣式技术、模块化设计，同时具备快速交付、防水耐磨、无甲醛等优势，精准契合全球市场对简易安装、低维护成本建材的刚性需求。
在地域布局上，欧洲市场是公司的核心腹地。2023年至2025年，来自欧洲的收入从14.10亿元增至19.69亿元，占总收入比例保持在85%左右。公司已深度嵌入欧洲家居零售体系，按2025年零售额计，欧洲十大家居装修零售集团中有八家是晶通新材料的长期合作伙伴。其中，与最大客户A的合作已超过十年，2025年来自该客户的收入为3.44亿元。与此同时，北美市场正在成为新的增长极，收入从2023年的0.70亿元快速增长至2025年的2.39亿元，三年复合增长率超过80%，体现了公司全球化布局的成效。
从行业格局来看，国内PVC装饰材料出口行业整体呈现分散特征，2025年国内前五名供应商合计份额仅为18.8%，行业集中度偏低，头部企业具备显著的份额提升空间。晶通新材料在竞争中脱颖而出，拿下两个“第一”：根据弗若斯特沙利文数据，按2025年中国内地出口总值计，公司在所有供应商中排名第一（市场份额约6.1%）；按对欧洲出口总值计，排名中国内地供应商第一（市场份额约14.5%）。欧洲作为全球标准最严苛、竞争最充分的高端市场，公司能够稳居榜首，证明了其已形成全球领先的综合竞争力。
双冠王地位稳固 全球化产能与多重竞争壁垒构筑护城河
根据弗若斯特沙利文报告，中国内地占2025年全球PVC装饰材料出口价值的约45%。全球PVC装饰材料市场规模预计将从2024年的346亿美元增长至2029年的447亿美元，年复合增长率5.2%。其中，SPC装饰材料凭借稳定性、环保性、耐用性的综合优势迅速成为主流，预计将从2024年的152亿美元进一步提升至2029年的230亿美元，年复合增长率8.6%。创新产品无卤PETG及rPET装饰材料的市场规模预计将从2024年的16.7百万美元提升至2029年的300.1百万美元，年复合增长率高达78.2%。 EBC交易平台
为服务全球60多个国家和地区的客户，晶通新材料已构建起覆盖中国、东南亚及欧洲的全球供应链网络。国内浙江桐乡的四大工厂总建筑面积约26.3万平方米，2025年年产能达5100万平方米。泰国春武里府的海外生产基地于2025年投产，土地面积约8.97万平方米，年产能1500万平方米，毗邻林查班深水港和素万那普国际机场，成为服务北美及其他海外市场的重要支点。三大区域产能互为补充，既可以根据不同地区的关税、人力、物流成本灵活调配生产，也能贴近终端市场缩短交付半径。公司在德国还设立了海外前置仓库及本地化销售团队，将产品交付时效缩短至15天以内，大幅提升了客户响应速度。公司拟在匈牙利新建的工厂，未来将进行废旧地板的循环回收业务，实现从“旧地板”到“新地板”的产业闭环，打造出具备强抗风险能力的供应链体系。
在竞争壁垒方面，公司展现出多重核心竞争力。首先是全球化客户渠道壁垒，公司产品销往全球60多个国家和地区，是欧洲前十大家居装修零售集团中八家的主要供应商，这类客户对供应商的筛选极其严格，一旦进入供应链，替换成本极高。过往五年，公司前30%客户留存率达到100%，前五大客户收入占比从2023年的46.0%逐年下降至2025年的42.7%，单一客户依赖度持续降低。其次是技术研发与产品创新壁垒，公司做到三大“率先”：行业内率先采用数码打印技术、率先推出无卤PETG环保地板、率先取得GRS、SCS、蓝天使等多项全球最严苛的环保认证。截至2025年12月31日，公司拥有超过72项核心技术和115项注册专利。产品应用场景也在不断延伸，从民用装饰领域拓展至飞机、船舶等领域，公司已成功开发出符合国际海事组织（IMO）标准的船用级地板产品，并于2025年实现商业化。这些领域的认证门槛高、验证周期更长，但一旦通过，就意味着更低的竞争密度和更高的溢价空间。
技术创新与绿色可持续双轮驱动 募资加码全球产能与研发
晶通新材料始终将技术创新作为核心驱动力。公司是行业内率先引入数码打印技术和准分子技术的企业之一，也是率先推出全无卤PETG地板产品的企业之一。截至2025年12月31日，公司拥有超过72项与石晶复合材料相关的核心技术，在全球取得超过115项注册专利，其中包括45项发明专利。公司积极参与行业标准制定，参与了一项国家标准和六项集团标准的制定工作，持续巩固技术领先地位。
在绿色可持续发展方面，公司已取得全球回收标准（GRS）认证、SCS全球服务认证、蓝天使生态标签及欧盟环境产品声明（EPD）等多项国际权威认证，促进了回收PVC材料在装饰装修板材中的使用。公司正积极推进rPET（再生PET）地板产品的研发和量产，该产品使用消费后回收的PET材料结合天然矿物填料制造，已成为欧美市场认可的绿色解决方案。相比传统陶瓷材料，生产一平方米新型高分子装饰石晶复合材料可大幅减少碳排放，契合全球低碳发展趋势。
此次IPO的募资用途清晰指向产能扩张与技术升级。公司计划在桐乡建设专用墙板生产基地，将墙板打造为与地板并列的第二大产品线；在匈牙利建设集制造与循环利用于一体的绿色生产基地，规划年产800万平方米，进一步完善欧洲本土化布局；同时持续扩建泰国基地，拟新增1200万平方米年产能。部分资金将用于桐乡总部的研发中心建设，包括新建研发大楼、引进先进设备和招募研发专家。2025年初公司在上海设立的研究院，正专注于可循环、可生物降解及功能性高分子复合材料的前沿研究，建立“前沿探索－技术开发－产业赋能”的全链条创新体系，为公司长期增长提供持续的技术储备。
从财务质量来看，公司2025年经营活动现金流净额达2.5亿元，与净利润高度匹配，盈利质量扎实；资产负债率从2023年的47.97%降至2025年的43.45%，债务结构持续优化；年末现金及现金等价物逐年增长，2025年达3.45亿元，流动性充裕。公司近期还完成了Pre-IPO融资，浙江科风投与浙江浙建合计以约2.5亿元人民币入股，进一步夯实了资本实力。整体而言，晶通新材料兼具品牌、技术、供应链及资金实力，在分散的行业格局中有望实现“强者恒强”，持续抢占市场份额。