资本市场深化改革再提速：股权、债券、期货三管齐下赋能实体经济

近日，证监会召开的党建与监管工作座谈会为下半年资本市场改革指明了新的方向。会议明确提出要“深化制度改革以增强包容性与适应性”“扎实推进投融资综合改革措施”“充分发挥股票、基金、债券、期货市场的功能”，为资本市场服务实体经济的高质量发展绘制了清晰的路线图。

股权市场：制度包容性持续提升

市场分析人士指出，提升多层次股权市场的覆盖面和适应性是当前改革的核心任务之一。创业板制度优化以及再融资相关举措有望在下半年加速落地，进一步夯实直接融资服务实体经济的制度基础。中信证券金融产业首席分析师田良认为，科技金融作为资本市场“五篇大文章”的引领性领域，正推动投行与衍生品业务稳步发展。结合“十五五”规划纲要的方向，资本市场将长期聚焦于落实“五篇大文章”和增强服务实体经济的能力。下半年，创业板与再融资领域的改革预计将深入细化，为股权市场注入更多确定性。

并购重组作为提升市场包容性的重要工具，在激发存量上市公司活力与支持新兴企业成长方面扮演关键角色。开源证券副总裁孙金钜建议，应压实中介机构的责任，强化对前沿产业的研究，完善对硬科技企业的估值体系；同时提升并购的包容度，鼓励传统企业向新质生产力领域转型，并适度放宽优质企业的跨境并购审批。此外，优化市场化估值机制，推广股份、定向可转债等多元化支付方式，有助于高效整合产业资源。

培育长期资本与“耐心资本”生态是股权市场赋能硬科技发展的长远课题。北京大学光华管理学院院长田轩提出，通过税收优惠、政府基金让利以及退出渠道多样化等政策引导，可有效降低资本的短期盈利压力。他还建议完善政府引导基金的容错机制与返投弹性，加快社保基金、保险资金等长期资本入市步伐，优化投资机构的考核体系，从而让资本更有耐心陪伴企业穿越技术周期。设立国家级科技保险基金，推广“贷款+保险+担保”的联动模式，也能进一步增强资本敢于长期投资的信心。

债券市场：融资渠道持续拓宽

在股权市场提升包容性的同时，债券市场通过“扩总量、优结构、提质量”与股权市场形成协同效应。科创债等创新品种的扩容以及公募REITs机制的完善，正在全方位拓宽实体经济的融资渠道。联合资信分析指出，未来政策有望进一步放宽发行主体资质，将更多处于成长期、轻资产的科创企业纳入支持范围，缓解部分优质中小科创企业因评级或资产规模等限制而难以发债的困境。在交易端，做市商制度的完善将增强科创债的二级市场流动性，降低交易成本，吸引长期资金。产品形态也有望向“定制化”融资工具升级，提升对投资者的吸引力。

公募REITs作为盘活存量资产的关键工具，其改革重点在于完善扩募与供给机制、提升市场流动性。招商基金研究部首席经济学家李湛认为，应聚焦制度优化与生态升级，完善扩募规则与市场化定价体系，支持优质平台增强规模效应；拓宽资产供给渠道，丰富底层资产类型，推动行业从规模扩张向质量效益转型；优化战略配售机制，扩大有效流通盘，丰富投资者结构并推进指数化投资，健全做市商生态，探索风险对冲工具，同时提升信息披露透明度与数字化水平，为资产定价提供坚实锚定。

期货市场：品种扩容与制度完善并进

期货及衍生品市场作为多层次资本市场的重要一环，为实体经济和风险管理提供了配套支撑。下半年，期货市场将加快品种扩容、制度优化和市场开放的步伐，壮大长线参与力量，夯实价格发现和风险管理两大核心功能。证监会已明确“尽快出台期货公司监管办法”，此前发布的《期货公司监督管理办法（征求意见稿）》旨在通过强化资本约束、股权穿透监管与业务分类管理，推动行业回归本源。多家机构表示，该办法落地后将利好合规能力强、资本实力雄厚的头部机构，同时倒逼中小期货公司走专业化、特色化发展道路。

完善期货品种布局和产业服务功能、扩大特定品种开放范围是今年期货市场提质发展的重点。衍生工具方面，相关品种的上市进程已进入政策落地通道。例如，证监会4月发布的《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》提出优化创业板宽基指数体系，推出更多创业板相关ETF产品和期权品种，适时推出创业板股指期货。上海市政府6月发布的《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》也提出推动科创50、深证100、创业板股指期货和期权、国债期权等产品上市。西安交通大学客座教授景川建议，应持续扩容期货特定品种，稳步扩大对外开放的“品种池”，在风险可控的前提下将运行成熟的期货期权品种纳入对外开放清单，允许境外投资者参与交易、交割与套期保值，提升市场国际化水平。