港股7月逆势反弹 趋势性上涨尚待多重因素落地
在全球市场因亚太风险事件而波动加剧之际，港股却以连续反弹的态势吸引了资金目光。7月28日，恒生指数、恒生科技指数与恒生中国企业指数同时逆势收涨，延续了7月以来的一波强势行情。
\n行情直击：亚洲波动中港股显韧性
\n截至7月28日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数分别上涨0.41%、0.61%和0.85%。尽管盘中有所震荡，但三大指数均守住了涨幅。7月以来，上述三大指数分别累计上涨10.62%、5.78%和11.62%，月度涨幅均创出年内新高，呈现出在全球主要科技股回调背景下的罕见强势。
\n当日亚太市场的主要压力来自韩国。韩国综合指数重挫近11%，创下本轮调整启动以来的最大单日跌幅，盘中一度跌破6000点。韩国监管部门连续释放强化监管的信号，针对高杠杆交易进行约束，由此引发的风险偏好收缩也波及全球多个市场。但港股非但没有跟随下跌，反而在资金再平衡的力量推动下继续走强。
\n资金线索：微观流动性格局明显改善
\n对于本轮反弹的驱动力，华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，港股上涨更多来自跨市场的资金再平衡，而非基本面逻辑驱动。韩国等周边市场对杠杆ETF和AI硬件头寸进行对冲平仓，同时部分纯多头机构开展高低切换，资金的边际变化成为影响行情的主要因素。从情绪指标看，市场情绪快速修复至接近中性区域，南向资金、外资及沽空数据的波动均放缓。
\n南向资金的持续流入为港股提供了重要的微观增量。Wind数据显示，7月6日至7月17日，南向资金连续两周净流入规模均在360亿港元以上。截至7月28日收盘，7月以来南向资金累计净流入达775.10亿港元，为年内月度净流入规模次高水平，仅次于2月份的905.75亿港元。
\n国泰海通证券策略首席分析师方奕表示，港股微观流动性环境改善后，市场开始重新关注港股的投资性价比，南向资金与外资的回流有望共同助推行情向上。不过，下一阶段需要等待8月中旬中报季的数据验证，尤其是互联网权重股的盈利预期能否确认拐点。若拐点确立，港股科技板块有望从“赔率驱动”切换至“胜率驱动”。
\n持仓透视：公募配置比例降至低位
\n公募基金作为港股市场的重要增量来源，其仓位变化历来是判断行情潜力的参考坐标。中金公司研究部海外策略首席分析师刘刚测算，截至2026年二季度末，公募基金港股持仓占其股票投资市值的比例已降至23.3%，低于2024年“9·24”行情启动前的低点水平。虽然可投资港股的基金总规模环比有所提升，但新发基金节奏较此前一个季度放缓。
\n基于行业仓位与赔率胜率测算，刘刚认为恒生科技的赔率已经相对突出，消费与互联网板块具备较高赔率，创新药板块的赔率和胜率均相对占优。但他也提醒，低估值和低仓位并不足以让板块在风险偏好收缩阶段独善其身，“近期部分权重股的大幅波动说明，赔率兑现最终还是需要基本面改善来支撑”。
\n后市判断：趋势性上涨仍需三大条件落地
\n国元国际分析师张思达指出，港股短期或继续呈现“指数震荡、板块轮动”的格局，而要从结构性行情切换为趋势性上涨，需要等待三个条件形成共振：其一，中东地缘冲突与能源供应风险逐步缓和，推动油价及全球通胀预期回落；其二，南向资金持续流入的同时，外资提升港股配置比例；其三，国内