港股通优化AI资产定价逻辑 大模型竞争从价格转向价值

进入8月，港股人工智能板块出现一轮显著的估值重塑行情。随着多家大模型企业陆续被纳入港股通名单，内地资金投资中国AI核心资产的渠道愈发畅通。Wind数据显示，自6月26日以来，恒生科技指数累计涨幅已达9.50%。

市场分析人士指出，港股通标的扩容、头部模型厂商释放涨价信号等多重积极因素叠加，标志着国产大模型正告别以低价争夺市场份额的粗放阶段，转向价值变现与商业闭环的新周期，港股AI板块的估值体系正在发生结构性变革。

港股通扩容带来增量资金

本轮港股AI行情的核心驱动力，来自港股通标的池的持续优化以及优质AI资产的密集纳入，这为南向资金提供了配置中国AI核心资产的规范化渠道。

今年以来，港股通科技含量不断提升。8月6日，MINIMAX-W、立讯精密等科技公司被调入港股通；此前6月，小马智行-W、文远知行-W、智谱、壁仞科技等自动驾驶与AI硬件企业也已入列。

以同股不同权架构上市的MINIMAX-W，在满足上市时长、日均市值及成交额等额外条件后，成功进入港股通名单。Wind数据显示，MINIMAX-W自8月6日以来股价上涨29.24%。

资金流向方面，南向资金保持净流入态势。Wind数据显示，上周南向资金净流入99.65亿港元，今年以来累计净流入已达3738.76亿港元。中信证券互联网行业首席分析师廖原表示，当前港股互联网板块处于资金面“双低”阶段——外资配置偏低、内资仓位也偏低，回流动能正在积累，随着AI催化因素逐步兑现，资金面具有明确的修复空间。MINIMAX-W和智谱在纳入港股通后成交额快速放大、股价显著走强，直接反映了南向资金对优质AI资产的浓厚兴趣。

从盘面表现看，港股科技板块近期整体呈震荡上行走势。Wind数据显示，6月26日以来，恒生科技指数累计上涨9.50%。

大模型厂商开启涨价周期

消息面上，行业定价模式的转变成为行情的核心催化剂。日前，DeepSeek发布公告称：“计划近期整体上调DeepSeek API服务的定价，预计涨幅较大，请合理安排您的使用。”这距离其7月中旬首次引入峰谷差异定价机制仅过去约三周，定价逻辑或已从“调节算力负载”转向重新锚定产品价值。

对于此次提价，万联证券研究所TMT行业首席分析师夏清莹认为，DeepSeek计划大幅上调API价格，一方面可能源于推理成本与服务投入压力，另一方面更与新款正式版模型上线、模型能力及智能体能力提升有关，体现了以技术突破驱动商业化的策略。她指出：“其定价逻辑不再单纯依靠低价策略获取用户和市场份额，而是逐步转向以模型能力、服务体验、可靠性和用户黏性获取溢价，将调用量优势转化为长期收入增量。”

开源证券海外市场首席分析师初敏表示，DeepSeek预告整体涨价，可能对应需求增长、推理容量扩张和成本回收压力，进一步强化了市场对开源模型提价的预期，国产大模型商业化进程正在加快。

机构聚焦“价值重估”主线

在港股通引入增量资金、大模型提价等多重因素共振下，券商分析师普遍看好港股AI板块估值逻辑从投入侧向产出侧切换所带来的投资机遇。

“中国AI资产的重估窗口正在打开。”中信证券科技产业首席分析师许英博回顾全球科技行情时表示，过去一年科技行情的定价重心集中于AI基础设施的投入侧，随着模型能力持续跃升与商业化路径逐步清晰，定价重心正由投入侧向产出侧迁移。她认为，在这一重估进程中，云、模型、应用三个环节均蕴含机会：云是AI需求落地的第一站，算力高景气驱动收入加速增长；模型是智能供给的核心，正成为重估的信心之锚；应用是商业化兑现的载体，场景、模态与端侧全面拓宽。

高盛首席中国股票策略师刘劲津认为，从板块轮动角度看，港股互联网及软科技板块的配置价值正在凸显。在投资策略上，他建议重点关注四条主线：一是择机配置港股互联网及软科技标的；二是关注政策受益方向，包括国产化率提升及以内需为导向的AI公司；三是关注盈利上修但前期受情绪拖累、股价超跌的非科技股；四是IPO市场及股东回报主题带来的超额收益机会。

初敏认为，模型厂商开始尝试分享下游应用收入，随着多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，国产AI芯片增长迅速。建议关注具备全栈能力的头部平台，同时智谱、MINIMAX等模型厂商同样具备巨大潜力。

业内人士认为，随着国产大模型从技术追赶步入商业变现阶段，港股AI板块已不再是单纯的概念炒作。港股通资金的持续涌入、大模型厂商定价权的回归以及机构对收入预期的上修，正共同推动港股AI资产迎来系统性的价值重估。